収益は成長し、プロジェクトは前進…投資家は肩をすくめる

Dec 22, 2023

中流企業は着実な自社株買いと相まって引き続き好調な収益を上げているが、ガス生産低迷への懸念が株価を抑え続けている。

中流企業は着実な自社株買いと相まって引き続き好調な収益を上げているが、ガス生産低迷への懸念が株価を抑え続けている。 (出典: シャッターストック)

好調な、場合によっては記録的な収益を上げた第 1 四半期の後、中流部門は急成長を遂げているペルミアン盆地での拡大プロジェクトを継続しました。

それ以外の場合、企業は天然ガス価格が軟化する市場に警戒を示した。 米国エネルギー情報局によると、2022年にパーミアン盆地は2021年の平均を14%上回る22Bcf/日の年間記録最高値に達した。

ガスと原油の生産量が多いと、出荷から手数料を得る中流企業にとっては高収益につながります。

アナリストらは、多額の現金の供給が自動的に設備投資につながるわけではないが、企業が必要な場所に建設することを可能にする、と述べた。

CBREインベストメント・マネジメントのポートフォリオ・マネジャー、ハインズ・ハワード氏は「…好決算と、さらなるインフラ構築に注力する経営陣との関係は、実際には1対1ではない」と述べた。 「中流事業者は、インフラの利用率が非常に高く、顧客が炭化水素の処理、輸送、貯蔵のためのより多くの能力を必要としていることに基づいて、新しいインフラを構築しています。」

パームアン盆地での生産が拡大し続ける中、この地域に大きな拠点を持つ中流企業は製品を加工して湾岸に出荷するニーズに応え続けるだろうとハワード氏は述べた。 米国で最も盛んな石油とガスの生産地域は、当面インフラ開発の主要地域であり続けるだろう。

生産能力のニーズを満たすために、この地域では新しい工場が開設され続けています。 Targa Resources は流域内に 6 つの新しい天然ガス工場を開設する予定で、Enterprise Products Partners は 2 つの天然ガス工場を建設中です。 エンタープライズは5月31日、テキサス州とルイジアナ州でアカディアン・ヘインズビル延長天然ガスパイプラインが完成し、その生産能力が日量約2.5Bcfに増加したことも発表した。

海岸では、キンダー・モーガンが5月31日、テキサス州マーカムのヒューストンとコーパスクリスティの間にある塩のドームでの稼働ガス貯蔵能力を拡大する計画を発表した。 同社は追加の洞窟をリースし、テキサス州内のパイプライン システムに 6 Bcf 以上の増分作動ガス貯蔵容量と 650 MMcf/d を超える増分引出し容量を追加します。

しかし、天然ガス生産量の多さは中流企業の株価の上昇にはつながっていない。 過去1年間の供給量の増加がガソリン価格の暴落につながったため、投資家は今後数カ月で生産が鈍化すると予想し、中流株の価格を抑えている。 6月7日、ベンチマークとなるヘンリーハブ天然ガススポット価格は、1年前の最高値9.43ドル/MMBtuから1.95ドル/MMBtuまで下落した。

ペルム紀に直ちにではないものの、最終的には天然ガス生産が減速すると予想されている。

ウェルズ・ファーゴは6月の中流月次見通しで「2023年の天然ガスの供給と需要の伸びの不一致により、一時的なガス供給過剰が生じる可能性が高く、これが今後も天然ガス価格を圧迫すると考えている」と報告した。 同社は、主にヘインズビルと中部大陸地域全般で生産が鈍化すると予想していた。

減産は最終的には中流の収益に影響を与えるため、第1四半期の株価はガス市場に対する市場の警戒感を反映していた。

第１・四半期には、天然ガスインフラへの出資比率が高い中流企業の株価は、石油輸送を重視する企業ほど振るわなかった。 エンタープライズ、シェニエール・エナジー、エナジー・トランスファーはいずれも5％を超える株価上昇を記録した。 マゼラン・ミッドストリームは第１・四半期に株価が８％上昇し、５５．４１ドルまで上昇した。 (5 月中旬に ONEOK による買収が発表された後、価格は 6 月 7 日までに 62.51 ドルに達しました。)

一方、天然ガスの比率が高いタルガ、エンブリッジ、キンダー・モーガンの株価は若干下落した。 一部の投資家はONEOKによるマゼラン買収を石油への進出とみなした。

「（採掘と加工の）関係者のほとんどは、最近の原油価格の軟化にも関わらず、現在の価格帯ではまだ経済的に掘削が可能であるため、液体盆地での原油に焦点を当てた（探査と生産）活動が継続していることを強調した。ガスについては、活動がある程度抑制される」乾性ガス流域ではガスの発生が予想されており、中流域の企業は活動レベルが再開するためにガス価格がいくらか上昇することを期待している」とシーポート・リサーチは述べた。

コモディティ価格は下落したものの、サービスに対する需要が旺盛だったため、インフラ企業は概して堅調から優良な収益を投資家と共有し続けることができたが、今年第1四半期には株式の買い戻しが鈍化した。

アレリアン・ミッドストリーム・エネルギー・インデックス（AMNA）企業の約4分の3は5月末時点で自社株買いの承認を取得していた。 業界アナリストのベッタフィ氏によると、シェニエール氏が率いるこれらの企業のうち8社は、第1四半期に自社株買いに合計7億8000万ドルを費やした。 シェニエール氏は4億5,000万ドルを費やし、他のすべてを合わせた支出額を上回ったが、キンダー・モーガン氏は1億1,300万ドルを費やした。

この買い入れは、市場における株式購入のペースが鈍化しているとはいえ、安定していることを示した。 過去 3 四半期における同一企業の自社株買い支出は平均 14 億ドルでした。

ベッタフィ氏は、景気減速は、投資家に資金を還元するために自社株買いが今後も不可欠である一方、より日和見的なアプローチをとる企業の活動が鈍化することを示していると述べた。

ペルム紀以外の地域で多額の株式を保有する企業は、市場でのシェアを強化したり、重要なプロジェクトを推進したりするために移動した。

エンブリッジは現在、カナダ産原油の大部分を米国経由で輸送しているが、来年新たな競争が始まることを見越して同社は6月初め、出荷料金の引き下げを開始した。

長らく遅れ、困難を抱えていたトランス・マウンテン・パイプラインは、5月末に同ラインを所有するカナダ政府から22億5,000万ドルの融資保証を受けた。 このプロジェクトが開始されれば、さらに日量59万バレルの原油がアルバータ州からブリティッシュコロンビア州沿岸に輸送されることになる。

エンブリッジは7月に約12％の利下げを実施し、1立方メートル当たり28.80ドルとする。 エンブリッジは、ハブであるアルバータ州ハーディスティからメインラインに沿ってイリノイ州フラナガンまで石油を輸送する予定であると規制当局への提出書類で報告した。 エンブリッジ関係者らは、この動きはコスト超過に見舞われ、カナダ政府の政治的駆け引きとなっているトランス・マウンテン・プロジェクトの開業かなり前に顧客基盤を強化する手段だったと述べた。

米国では、Energy Transfer が政府のエネルギー省への働きかけを進めました。 ルイジアナ州レイクチャールズにある同社のLNGプロジェクトは4月にDOEが2025年以降の輸出開始延長の許可を拒否し、難航した。

政府は、レイクチャールズLNGが2025年を超えて「前例のない二度目の延長」を行う正当な理由は示されていないと述べた。

しかし、シティによると、エナジー・トランスファーは6月7日に「強い訴え」を行い、同社は30日間の「前向きの触媒監視」に置かれたという。

エナジー・トランスファーは控訴の中で、すでにこのプロジェクトに3億5,000万ドルを費やしており、7月までにエンジニアリング、調達、建設の契約に署名する予定であると概要を述べた。

また6月、ウィリアムズ社のアラン・アームストロング最高経営責任者（CEO）は、地域エネルギーアクセスパイプライン拡張の第1段階が第4四半期に完了すると述べた。 この拡張により、ニュージャージー州、ペンシルベニア州、メリーランド州の顧客に追加で日量 830 MMcf が提供されます。 10億ドル規模のプロジェクトの第2フェーズは、2024年末に稼働開始する予定だ。

もう一つのウィリアムズのプロジェクトであるルイジアナ・エネルギー・ゲートウェイ・パイプラインは、2024年第4四半期の完成に向けて順調に進んでいる。日量1.8Bcfのプロジェクトは、ヘインズビルのシェール生産会社を湾岸のLNG施設に接続する予定である。

全体として、中流企業は慎重なアプローチを続けました。 インフラ需要は依然として高く、海外では天然ガスの需要も引き続き高いが、高生産量の天然ガスは価格の動向に伴い低下すると予想されている。

「…今年経験した商品価格の下落により、中流事業者はパイプライン量の見通しや、量の増加に依存する新規プロジェクト開発について慎重になるだろう」とハワード氏は述べた。 「中流企業は最近、資本の投入に関してかなり規律を守ってきており、コモディティ価格の下落を考慮して、今後も規律を維持すると期待している。」

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