テキサスの好きなところ

Dec 09, 2023

2023/06/07 水曜日発行者: Housley Carr

パーミアン、イーグル・フォード、その他のシェール事業の生産者が直面している逆風により、石油・ガス資産の評価額が引き下げられ、潤沢な資金を持つ買収者やプライベート・エクイティの支援を受けた売り手にとって取引成立が容易になっている。 その証拠に、テキサス州南部と西部で現在進行中の熱狂的なM&A活動を見てみよう。そこでは、大規模と中規模のE&Pが同様に補完的な資産で小規模生産者を食いつぶし続けている。 彼らの目標は全く同じです。それは、規模を拡大し、効率を改善し、コストを削減し、メキシコ湾岸の製油所、分別プラント、石油、LNG、NGL の輸出ドックに簡単にアクセスできる生産性の高い事業で在庫を構築することです。 今日のRBNブログでは、この春これまでにローンスター州で行われた最も重要な取引と、それが買収企業にとって何を意味するかについて議論します。

炭化水素価格の下落、最良の坑井はすでに掘削されているという懸念、そして今年の夏から秋にかけて経済が減速するとの見通しが重なり、ここ数カ月で多くの石油・ガス資産の評価額が下落し、それによって買値と売値のスプレッドが縮小し、多数の取引を成立させることが可能になります。 ほんの数週間前、Let's Go Crazyで、パーミアンのミッドランドにあるEnCap InvestmentsのBlack Swan Oil & Gas、PetroLegacy Energy、Piedra Resourcesの借地権と関連資産の「実質的にすべて」を購入するというOvintivの42億7,500万ドルの計画を取り上げた。たらい。 この契約は今月下旬に完了する予定で、オビンティブにとっては大きな出来事だ。これにより、テキサス州西部における同社の石油とコンデンセートの生産量がほぼ2倍になり、バレル当たりの生産コストが下がり、在庫に1,000カ所以上の油井の拠点が追加されることになる。 。

そして、テキサス州での保有を拡大するために数十億ドルを投じているのはオビンティブだけではない。 1年以上前に「Buy, Buy, Buy」で述べたように、上流の石油・ガスセクターはここ数十年で最も影響力のある企業統合の波の真っただ中にあり、多くの取引がペルミアンに焦点を当てている（例えば、コノコフィリップス） Concho Resources を買収し、Cabot Oil & Gas が Cimarex Energy と合併して Coterra Energy を設立し、Pioneer Natural Resources が Parsley Energy と DoublePoint Energy を買収しました。 『ベイビー、アイム・ア・ウォント・ユー』では、アースストーン・エナジーがミッドランドとデラウェア両盆地での役割を拡大するために完了したペルム紀関連の6件の取引に焦点を当てた。 次に、他の Permian 関連の M&A ブログで、Devon Energy の大規模な「ポートフォリオ更新」プログラム (Spread Your Wings) に注目し、その後、Diamondback Energy による FireBird Energy と Lario Permian のボルトオン買収のレビュー (West Texas in My Eye) をレビューしました。そしてMatador Resourcesによる2022年4月のAdvance Energy Partners（よりハード、よりベター、より速く、より強力）の買収。

イーグルフォードも忘れないでください。 南テキサス州のシェール事業は、パーミアンやメキシコ湾沖合で原油生産量第1位の座を争い、当時優秀だったヘインズビルとトップの座を争っていた数年前のようなスーパースターではないかもしれない。天然ガス生産量では優れていますが、カムバックソングブログシリーズで説明したように、依然としてM&Aのシェア以上の注目を集めています。

今日は、パーミアンとイーグルフォードの最新の買収計画について説明します。まず、最近の発表から始めます。生命エネルギーそしてノーザン・オイル＆ガス (NOG) は、テキサス州西部にある Forge Energy II Delaware LLC の資産を取得すると発表しました。 Forge Energy II Delaware は、ペルム紀に望ましい土地を集め、それを他の企業に売却した EnCap Investments のもう 1 つの会社です。上記の Ovintiv/EnCap のリファレンスを参照してください。 （長年にわたり、EnCap は石油・ガス業界の独立した部分にベンチャーキャピタルを提供する大手プロバイダーでした。） 5 月 12 日に発表された契約に基づき、Vital（以前は Laredo Petroleum として知られていました）は Forge の所有権の 70% を取得します。リーブス郡、ウォード郡、ペコス郡にあるエナジー II デラウェア州の資産を現金 3 億 7,800 万ドルで取得し、NOG は残りの 30% の株式を 1 億 6,200 万ドルで取得します。 Vital は、約 24,000 純エーカー (図 1 のオレンジ色の影の領域) と、生産量の約 3 分の 2 に相当する 1 日あたり石油換算 12,900 バレル (12.9 Mboe/日) を含む資産を運営します。

図 1. ペルム紀における Vital Energy の既存およびこれから取得される面積。

出典: Vital Energy、RBN

今年半ばまでに完了する予定のこの取引は、バイタル・エナジーにデラウェア州への最初の足がかりを与えることになる。これまで同社の唯一の焦点はペルム紀のミッドランド盆地であり、E&Pはそこに正味約17万4,000エーカー（青色の陰影を付けた地域）を保有している。図 1) で、約 87 Mboe/日、そのうち 41.5 Mb/d (または 48%) の石油が生産されます。 この取引により、バイタルとそのパートナーは、デラウェア州の第2および第3ボーンスプリングベンチとウルフキャンプAベンチに、平均損益分岐点原油価格が約50ドル/バレルWTIとなり、総額約100の高価値原油拠点を獲得することになり、追加のスタックフォーメーションで上昇する可能性がある。

NOG に関しては、Forge Energy II デラウェア州との契約により、非運営に焦点を当てた主要な E&P としての地位が確認されました。 過去数年にわたり、NOG は非営業資産のパッケージを購入することによって劇的に成長しました。多くの場合、より大きな取引で買い手に売却された資産が含まれます。 Vital Energy との Forge Energy 買収は、NOG が最初の取引に参加する 2 回目であり、事実上、売り手の非営業資産を直接取得することで取引に部分的に資金を提供します。

ミッドランドの敷地内で2基のリグを稼働させているバイタル・エナジー社は、フォージ・エナジーIIデラウェア州から取得するデラウェア州の敷地内でリグを1基稼働させる計画であると述べた。これは現在の所有者より1基少ない。 バイタル氏は、デラウェア州でリグを 1 つだけ稼働させることで、フリー キャッシュ フローを最大化しながら、デラウェア州での生産レベルを比較的平坦に保つことができると述べ、これはペルム紀 (およびその他の計画) で広く採用されている「少ないほど豊かな戦略」であると述べた。 Vital は現在配当を支払っていません。 フリーキャッシュフローを債務返済に充てる計画だと述べた。

フォージ エナジー II デラウェアに関するバイタル エナジーの発表は、バイタルが 2023 年 4 月にドリフトウッド エナジー オペレーティング LLC と、ミッドランド盆地における純エーカー 11,200 および日量 5.4 メガボエの生産地 (その大部分はアプトン郡) を現金約 1 億 2,000 万ドルで買収したことに続くものです。バイタル株は160万株。 ドリフトウッドは、ヒューストンに本拠を置く投資会社、カーネリアン・エナジー・キャピタル・マネジメントによって資金面で支援されている。 (カーネリアンが支援する別のLLCの人物は、後で説明する別の取引に含まれています。)

次に、デラウェア州での地位を確立し、イーグル・フォードから撤退するというキャロン・ペトロリアム社の最近の発表に注目する。この動きは、E&Pが「事業を合理化して集中させ、債務削減目標の達成を加速し、キャロンは5月3日、ペルミアンに焦点を当てたパーカッション・ペトロリアム・オペレーティングII LLCを約4億7,500万ドル（約2億6,500万ドル）相当の現金と株式の取引で買収する最終契約に署名したと発表した。現金100万ドルと新しく発行されたキャロン株2億1,000万ドル）に加え、最大6,250万ドルの偶発的支払いが発生する可能性があります。

図 2. デラウェア盆地における Callon Petroleum の既存およびこれから取得される土地。

出典: Callon Petroleum、RBN

パーカッション・ペトロリアムとの取引は7月に完了する予定で、デラウェア州におけるキャロン社の現在の12万7,000純エーカー（青の影の部分）に、1万8,000の純エーカー（上の図2のオレンジ色と白とオレンジの影の部分）が追加されることになる。盆地における買収者の生産量を現在の93Mboe/日から14Mboe/日（または15％）増やし、キャロン社のペルム紀生産量に占める石油のシェアを現在の56％から58％に高める。 この買収により、実証済みの3番目のボーンスプリングベンチとウルフキャンプAおよびBベンチを備えた約70か所の高収益石油掘削拠点が提供され、キャロンの在庫も増強されることになる。 キャロン氏は、パーカッションの在庫の約90％のPV10損益分岐点がWTI当たり45ドル/バレル未満であると述べた。 (PV10 は、10% の割引率を使用した、将来の石油とガスの推定収益の現在価値の計算です。)

Callon Petroleumによる7月のPercussion買収計画は、2021年10月のPrimexx Energy Partnersの買収（リーブス郡の純エーカー35,000、日量18Mboeの生産）に続くものであり、7億8,800万ドル相当の現金と株式の取引であることに注目すべきである。

同様に7月に完了する予定の別の契約に基づき、キャロン・ペトロリアムはイーグル・フォードの資産をリッジマー・エナジー・オペレーティングLLC（カーネリアン・エナジー・キャピタル・マネジメントが支援する別のE&Pである。上記のドリフトウッドの参照を参照）に6億5,500万ドルの現金と潜在的な緊急支払いで売却することに同意した。最大4,500万ドル。 キャロンとリッジマーの取引に関係する正味エーカー 52,000 エーカーと日量約 16 メガボエの生産量は、南テキサス州のラ・サール郡、マクマレン郡、アタスコサ郡にあります (図 3 の青い網掛け部分)。

図 3. Ridgemar Energy に売却される Eagle Ford の Callon Petroleum 面積。

出典: Callon Petroleum、RBN

イーグル・フォードでのキャロン・ペトロリアムの生産量（〜16Mboe/日）がペルム紀のパーカッション社の生産量〜14Mboe/日とほぼ等しいことを考えると、キャロン社のプロフォーマ生産量（2つの取引が完了した後）は安定した状態を維持すると予想される約 105 Mboe/d (石油 63 Mb/d を含む)、すべてペルム紀です。 しかし、キャロンにとって他のことはすべて良い方向に変化するでしょう。 たとえば、E&P の負債は 19 億ドル未満に削減され、さらに 15 億ドルまで削減することが目標です。 BOE あたりの運営コストは約 5% 削減されます。 その10年以上にわたる在庫は、ペルム紀にある合計1,500以上の高品質な拠点に増加します。 そして（前述のように）2025年第2四半期までに3億ドルの株式を買い戻すことを目標に、自社株買いプログラムを開始できるようになる。

リッジマー・オペレーティング社は、イーグル・フォードで土地と生産を取得している唯一の E&P ではない。 クレセント・エナジーは5月2日、イーグル・フォード（主にディミット郡、ラ・サール郡、ウェッブ郡、図4の赤影部分）で約7万5,000純エーカー、日量約20メガボエの生産地を取得する最終合意を結んだと発表した。メスキート・エナジーから現金6億ドルで買収される。 クレセントはすでにこの土地の約15％の所有権を保有している。 メスキートとの取引により、同社の出資比率は約50％に引き上げられ、経営管理権​​が与えられることになる。 この取引は2023年第3四半期に完了する予定で、クレセント社のイーグル・フォードの生産量は3分の2（現在の約30Mboe/日から約50Mboe/日）増加し、資産の100％を考慮すると、買収は現在メスキートによって運営されています。クレセントによって運営されているイーグルフォードの生産シェアを現在の65%から最大90%に増やします。 （メスキート・エナジーは今後も近くの他の土地を保有し続ける。）

図 4. Crescent Energy の Eagle Ford の既存および取得予定の敷地。

出典: Crescent Energy、RBN

同じくユタ州北東部のウインタ盆地の大手生産者であるクレセント・エナジー社は、メスキート・エナジー社の資産の一部がイーグル・フォードに追加されることで、テキサス州南部で同社が運営する在庫がほぼ2倍になると述べた。 また、この取引により、営業キャッシュフロー、フリーキャッシュフロー、純資産価値などの主要な一株当たり指標が直ちに増加すると予想しているとも述べた。 さらに注意点として、Crescent Energy が M&A ロデオに参加するのはこれが初めてではありません。 2020年から2022年の期間だけで、クレセントは合計10件の買収を行った。 また、2022年第4四半期にはペルミアンでの営業ポジションを8,000万ドルで売却した。

ここ数週間、イーグル・フォードとパーミアンの両方で他にも多数の、ほとんどが小規模な取引が行われている。そしてシェブロンがデンバー・ジュールズバーグにおけるPDCの作付面積と生産に主に焦点を当てながら、76億ドルでPDCエナジーを買収する計画を思い出してほしい（DJ） ) コロラド州の盆地にもペルム紀の角度があります。 これらの買収（および売却）はそれぞれ、多くの生産者がテキサスに抱いている関心の高さを反映しています。 パーミアンとイーグルフォードの膨大な量の石油、ガス、NGL 資源に加えて、この 2 つの生産地域は、テキサス沿岸の炭化水素エンドユーザーへのパイプライン接続を提供するだけでなく、輸出市場への容易なアクセスも提供します。私たちは最近のいくつかのブログで述べてきましたが、プロデューサーとミッドストリーム企業にとって同様にますます重要になってきています。

「ホワット・アイ・ライク・アバウト・テキサス」はゲイリー・P・ナンによって書かれ、1984年3月にリリースされたナンの3枚目のソロ・スタジオ・アルバム『ホーム・ウィズ・ザ・アルマジロ』の9曲目に収録されている。この曲は1985年12月にシングルとしてリリースされた。これもナンによるテキサス州の観光に関する論文で、ブリトーやローンスタービールの言及から、ローンスター州のいくつかの場所の地理的なツアーまでが含まれています。 実際、ナンはその後 1985 年にテキサス州知事のマーク・ホワイトによって世界大使に任命されました。彼のその他の業績には、オクラホマ州下院からの表彰、サンアントニオ市からの感謝賞、テキサス殿堂入りが含まれます。 、2007年にはテキサス州知事のリック・ペリーによってテキサス州の音楽大使に任命されました。

ナンは、ジェリー・ジェフ・ウォーカーによって有名になり、1977 年から 2004 年までオースティン・シティ・リミッツのテーマ・ソングとして使用された「ロンドン・ホームシック・ブルース (アルマジロの家)」の作者として最もよく知られています。ジェリー・ジェフ・ウォーカーは「」も録音しました。テキサスの何が好きなのか」というタイトルで、彼の 25 枚目のスタジオ アルバム『Viva Luckenbach!』の 7 曲目に収録されています。 ナンのバージョン「ホワット・アイ・ライク・アバウト・テキサス」のメンバーは、ゲイリー・P・ナン（リード・ボーカル、ギター）、リック・ファウラー（ベース）、トミー・ハワード（ドラムス）、ジュニア・ブラウン（リード・ギター）、ハーブ・スタイナーであった。 （ペダル・スティール・ギター）、サラ・K・ウールリッジ（バッキング・ボーカル）。 このアルバムはミシェル・ターモーレンとマレー・ミードによってプロデュースされました。

ゲイリー・P・ナンはアメリカのカントリーミュージックのシンガーソングライターです。 彼はロスト・ゴンゾ・バンドとして6枚のアルバムをリリースし、ソロアーティストとして19枚のアルバムをリリースしています。 彼は現在、オクラホマ州で 800 エーカーの牧場を経営しており、時折ライブ演奏を続けています。

ジェリー・ジェフ・ウォーカーはアメリカのカントリーミュージックのシンガーソングライターでした。 彼は38枚のアルバムと13枚のシングルをリリースしました。 彼は、テキサス州オースティン発のプログレッシブ カントリー ミュージックとアウトロー カントリー運動の創始者の 1 人として知られていました。 ウォーカー氏は2020年10月に78歳で亡くなった。